长期期权策略

买入指数长期看涨期权，增加投资组合回报 (Buy Index LEAPS Calls Options to Enhance Portfolio Returns)

假设投资者买了50,000美元的两年债券，债券的年收益是5-¹/₂%。两年内这项投资可以获利5,500美元。这个投资者锁住了这5-¹/₂ %的回报，但失去了随股市上涨而增加回报的机会。如果这个投资者对今后两年的市场是看多，他或许愿意拿这笔回报的35%左右来承担风险，以交换有机会增加他的总回报。他可以从50,000美元的的投资中拿出1,900美元投资在指数长期看涨期权里以实现这个目的。其余的钱（48,100美元）仍然投资在中期债券里。

假设YZX长期期权十分之一减值指数当前的交易价是60（也就是说，YZX的指数水准是600）。购买YZX平价（ at-the-money）看涨期权要花1,900美元。如果两年的十二月60看涨期权的交易价大约在4-³/₄一合约，这个投资者可以花1,900美元买4手合约（4-³/₄ x $100 x 4），再加上佣金。如果指数在今后两年里每年上涨15%，在合约到期时，YZX的价值就会达到79.35。因此，定约价60的看涨期权在合约到期时就会价值19.35点。

始初成本:	4-3/4 x 4 x 100=($1,900.00)
出售/履约或到期时的价值:	19.35 x 4 x 100 = $7,740.00
总盈利:	$5,840.00

以下是债券加期权头寸的综合回报：

利息收入:($48,100 x 5-1/2% x 2年)	= $  5,291.00
YZX头寸所得:	= $  5,840.00
总收入:	= $11,131.00
$50,000的年度回报:	= 10.59%

在两年中，YZX的市场价值每年上升15%，如果所有的资金都投资在长期债券里，回报是5,651美元，而YZX长期期权的头寸把回报增加到11,131美元，也就是说，每年增加了额外的5.04%。

由YZX长期看涨期权而得的回报，显然取决于股票市场的运动。如果市场的上升多于15%，在这个例子里，总的回报会提高得更多。在这个例子里，在今后的两年中，如果所选的指数每年的达到平均6%或者更高的增值，投资在中期债券和YZX长期期权里的综合回报，就会大于把所有的资金都投资在货币市场里的回报。

不管股票市场的表现如何之差，这笔投资最坏的结果是损失用来购买YZX长期看涨期权的1,900美元，但同时还是从投资在中期债券的48,100美元上得到5-¹/₂ %的利息。这样，最初的50,000美元每年最少有大约3.8%的回报。

购买YZX长期看涨期权在这个例子里将有保障的回报率从5.5%降到了3.8%，作为交换，如果YZX在今后的两年里每年有平均6%或者更高的增值，投资者就有机会获得比5.5%更高的回报。