长期期权策略

买入指数长期看跌期权，保护相应投资组合价值 (Buy Index LEAPS Puts Options to Protect the Value of a Matched Portfolio)

假设YZX是620，从而YZX长期期权的价值是62。如果一个紧密跟踪YZX的高质量的股票投资组合目前的价值是155,000美元，而该投资组合的持有者担心在今后两年里市场会急剧下降，他可以购买YZX的长期看跌期权。如果按3-¹/₂ 买进两年的定约价为60的YZX长期看跌期权，一旦YZX跌到56.50（定约价减去买看跌期权的费用）以下，期权就可以保护投资组合，部分防止价值贬值。

为了计算给一个155,000美元的股票投资组合套期保值需要购买多少手YZX长期看跌期权，用当前YZX长期期权的价值乘以100美元（指数期权的乘数），再用这个数字除以投资组合的价值。

• 62 x $100 = $6,200 (长期期权的价值在这里 = 1/10的YZX)

• $155,000/$6,200 = 25手长期看跌期权

换句话说，在这个例子里，为了给整个155,000美元的投资组合套期保值，投资者需要购买25手YZX长期看跌期权。25手定约价60的看跌期权可以用每合同3-¹/₂ 买到。我们假定YZX在两年里下跌了15%，跌到52.70。这样，看跌期权就有7.30的溢价（in-the-money）点。

始初成本: 3-1/2 x 25 x 100 = ($8,750.00)

履约/到期时的收益: 7.30 x 25 x 100 = $18,250.00

本例子里的总回报: = $ 9,500.00

随着这笔收入，我们可以把投资者的总的投资组合在有看跌期权的保护时同没有看跌期权的保护时的表现做如下的比较：

无保护的$155,000 投资组合的价值亏损: =($23,250)

有保护的投资组合的价值亏损: 股票亏损: ($23,250)

YZX长期看跌期权的收入:= 9,500.00

这个例子中的净亏损:=($13,750)

在合约到期时，只要在定约价的60美元之下，YZX每跌1美元，每手两年的定约价60的YZX长期看跌期权的价值就涨100美元。购买看跌期权的成本是8,750美元。如果在合约到期时，市场在两年里跌了8.9%，看跌期权的价值就会等于它们的成本。要是市场跌过这个水平，看跌期权的价值获益就开始对冲投资组合中的价值亏损。买一手看跌期权，事实上以定约价减去期权成本为准建立了一条防护线。有了看跌期权的保护，股票和期权头寸总价值的亏损不会超过这条防护线。

在这个例子里，购买YZX长期看跌期权因其成本而降低了投资组合的回报，作为交换，它在投资组合的价值之下设立了一条"防护线"。这条"防护线"使得担心股市下跌的投资者有信心继续停留在股票市场中，并且在市场有可观进展时获取盈利。